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A股博弈央行降准 市场资金面偏紧

行动教育
来源: 标签:资金面市场 2015-08-22 11:30:06
A股危局:央行降准博弈整个资本市场正在侧耳倾听,央行在周末(22、23日)是否会宣布降准。最近有的大行减少了资金拆出量,甚至不再‘出钱’了。8月20日,某上市银行资金部人士向《华夏时报》记者透露。
A股危局:央行降准博弈

整个资本市场正在侧耳倾听,央行在周末(22、23日)是否会宣布降准。“最近有的大行减少了资金拆出量,甚至不再‘出钱’了。”8月20日,某上市银行资金部人士向《华夏时报》记者透露。

流动性预期趋紧,资本市场率先反应,A股上证指数4000点魔咒再现,21日收盘再次大跌至3500点底部区间。

市场降准呼声一浪高过一浪,各种数据也都在倒逼央行降准释放流动性。7月央行口径外汇占款下降3080亿元,刷新了单月最大降幅;7月末银行超额准备金率从上月的2.5%快速下降至2%,创下年内新低;资金面紧张已迫使利率上升,上海银行间拆借利率连续几日出现上涨,8月20日,隔夜利率再上涨4.2个基点至1.83%;7天期利率上涨4个基点至2.586%。

但央行仍在与市场博弈,上周央行通过逆回购、MLF向市场投放了3500亿元巨量资金,创下了单周新高。央行此次掏出解决流动性的“牌”为中短期性,开始惜打降准这张长期性的“牌”。“降准时点或会推迟,三季度还会见到一次。”招商银行高级分析师刘东亮告诉《华夏时报》记者,除非市场极度悲观,周末(22、23日)才有降准可能。

博弈降准时间点

“央行近日释放了3500亿流动性,但是资金利率却继续攀升,因为金融机构预计央行降准推迟,形成了流动性偏紧预期。”上述上市银行资金部人士称,现在有的大行都不愿意借钱了,握住流动性才是真理。

资金面预期偏紧正在影响A股等资本市场以及货币市场价格。上海银行间拆借利率连续多日攀升,中短期出现较大涨幅。8月20日,上海银行间同业拆放利率显示,除3月期利率出现下跌之外,其余各品种利率均上涨,隔夜利率上涨4.2个基点至1.83%;7天期利率上涨4个基点至2.586%;14天期利率上涨3.8个基点至2.69%;1月期利率上涨5.2个基点至2.759%。

市场声声催促央行降准。民生证券称,目前大银行融出资金意愿收敛,在银行间层面已导致流动性偏紧,压力有从短期限向中长期限传导的趋势。未来在人民币汇率压力稳定后,央行将有充足动力通过降准对冲资本外流压力。中金公司称,从稳经济以及避免流动性引发资金利率上升的角度考虑,预计未来一个月内央行可能再度主动注入流动性。国信证券预计,以降准为代表的流动性投放措施最快将在8月推出。

“央行货币政策的魔法口袋里,掏出的不是降准的大糖果,而是几块曲奇饼干而已。”深圳某证券公司总裁认为,央行希望通过逆回购、MLF注入中短期流动性,降准大牌准备留以后再用。

市场资金面偏紧,央行不遗余力地释放流动性,8月18日,央行发布公开市场交易公告称,以利率招标方式进行了1200亿元人民币7天期逆回购操作,中标利率继续持平于2.5%。央行8月19日再宣布,对14家金融机构开展了中期借贷便利(MLF)操作共1100亿元,期限6个月,利率3.35%。8月20日,央行在公开市场再次展开1200亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率继续持平于2.5%的水平。一周时间内,央行总计向市场注入了3500亿流动性,单周释放如此巨量资金,央行称“为保持银行体系流动性合理充裕,结合金融机构流动性需求”。

市场为何仍是不满足,对流动性预期仍是偏紧,并呼唤央行降准呢?刘东亮分析,人民币贬值引发了市场对未来流动性预期的不明朗。“逆回购、MLF等释放流动性终归是要收回去的,而且是有资金成本的,金融机构不可能拿这些短期资金去配长期资产,所以唯有降准释放的流动性,央行不会再收回去,也无需付息,才能扭转市场的流动性预期。”

M2假性触顶

央行迟迟不降准,资本市场躁动不安。

自上次股市暴跌央行采取了紧急措施启动“双降”之后便悄无声息。如今8月份已经接近尾声,市场等来的是央行逆回购、MLF大量中短期释放流动性的手段,降准的信号迟迟缺席。央行近日降准的可能性还有多少,未来降准的次数会减少吗?

央行最新公布数据显示,7月末我国广义货币M2余额为135.32万亿元,同比增长13.3%,增速比上月末高1.5个百分点。M2增速已经高于了全年12%的预期目标。7月社会融资规模为7188亿元,比上月少增1.11万亿元,比去年同期多增5327亿元,余额同比增速从11.6%升至12.0%。市场认为这在一定程度上制约了央行降准次数及时点推迟。

刘东亮认为,7月M2超过了全年目标,主要原因是央行向证金公司注资数千亿,所以依然维持下半年两次降准和一次降息的预期,“7月股灾央行给证金公司借了很多钱,给出大量融资,从而将M2、社融两个数据推至新高,如果剔除这部分注资的话,实际上社融和M2增速都并不多。”

尽管资金出现了大幅度流出,但依然不能打动央行降准之心。央行数据显示,7月末,央行口径外汇占款26.41万亿元人民币,下降3080亿元;金融机构口径外汇占款28.9万亿元人民币,下降2491亿元。央行口径与金融机构口径外汇占款双双刷新单月最大降幅纪录。对于接下来8月外汇占款,市场认为人民币此次贬值继续下降已成定局,可是央行为何仍不为所动?

“央行要备有多次降准的‘后手’,才能应对未来各种局面变化。人民币此次大贬之后,8月外汇占款数字如何?资金是持续大幅流出,还是趋于平稳?这都尚待观察以定夺降准的步伐和节奏。同时美国加息的时点,从此前6月推至9月预期,又有机构说要到明年才成行,那么央行降准时间和步伐也相应延后。美国进入货币收紧期会进行多次加息,那么央行也要备有足够次数的降准,以防止资金流出用于对冲。”上述深圳证券公司总裁认为,央行降准并非只看国内资金面和资本市场脸色,而今更多因素需要考虑。

央行一面采取短期和中期的流动性调控手段,一面安抚市场宽松政策还在。8月10日,央行发布的2015年第二季度《中国货币政策执行报告》称,近期货币扩张动力有所增强,广义货币供应量M2增速已接近全年预期目标,预计未来一段时间M2增速可能还会加快。

经济低迷“刚需”

经济仍在底部苦苦挣扎,“从我们接触的企业来看,实体经济还是非常困难,银行坏账接下来还会进一步暴露。”华南某股份制银行行长认为,原来预期三季度经济触底回升,但现在恐推迟至明年,所以宽松的货币政策也需要维持更长时间。

6月经济数据初现稳定迹象,但7月经济数据全面滑落,给下半年经济走势带来了担忧。近日公布的7月经济数据显示,7月份出口同比下滑8.3%,为4个月来最大降幅;7月份进口同比下降8.1%,为连续第九个月下滑。7月工业增加值远不如预期增速回落至 6%,为金融危机以来第三低的月份。发电量由上月同比增长0.5%转为同比下跌2.0%。前7个月固定资产投资同比增速从前6个月的11.4%回落至11.2%,创2001年以来最低。

除了对冲外汇占款下降、资金流出的需求,实体经济仍处于低迷寻底阶段,所以保持宽松货币政策以帮助实体经济复苏,成为未来降准、降息的核心理由。“未来降准还会继续,8月份外汇占款还会减少,出口增加速度很慢。”中银国际首席经济学家曹远征认为,央行降准不会缺席。

8月13日,中国央行货币政策委员会委员黄益平表示,中国经济面临很大下行压力,还要两到三年才能看是否到底。只要中国经济不崩盘,就不会出现大规模资本外逃。如果市场上流动性收紧,不排除央行将降准以补充流动性。

此外7月PPI同比增长-5.4%,自2012年3月份以来,PPI已是连续41个月负增长。“PPI 连续41个月为负,可以看出企业销售困难,所以没有贷款意愿。” 曹远征认为,实体经济困难,并非货币政策能够解决,降准、降息的资金并非流到实体经济,而是脱实向虚,流入了股市等投资领域;同时宽松的货币政策不可或缺,达到稳定流动性以及经济的作用。

8月21日,财新发布的最新数据显示,8月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.1,低于上月终值0.7个百分点,跌至2009年3月以来低点。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示,预期2015年下半年将出台新一轮降息和两轮降准,并辅以定向量化措施。澳新银行在报告中称,经济增长动能还没完全回升,央行可能会维持宽松的货币政策。澳新仍维持早前的预测,认为央行将下调利率25个基点,并在第三和第四季度分别再下调存款准备金率50个基点。

机构普遍预计年内两次降准,但是降息的预期由于人民币贬值生变。刘东亮预计,年内人民币贬值幅度在“5%-10%”区间,在前期贬值3%之后接下来还将进一步贬值,资金流出压力仍存,降准对冲外汇占款下降必要性存在。“人民币贬值令短期降息可能性下降,但是目前离市场预期利率价格仍有差距,年内降息一次的预期仍存在。”

8月21日,A股上证指数收盘暴跌4.27%,收盘于3507点;而且近日拆借市场利率不断攀升,这算不算市场对资金面极度悲观的表现呢,还是处于央行的容忍范围内?央行的货币政策魔法口袋里,何时会掏出降准的大糖果?资本市场仍在侧耳倾听,央行周末是否会发出降准的“声响”。

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