在中央经济工作会议提出2011年要实行稳健的货币政策之后，2010年12月25日，中国人民银行宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。对于央行此次的加息，很多市场人士和专家学者将其解读为中国货币政策的全面明朗化，而此前关于货币政策的松紧尺度及其走向的悬疑和争执也暂告一段落。

　　如果说2010年10月19日的首次加息是央行货币政策正常化的一个起点，象征意义大于实际效力的话，那么此次发生在两月内连续三次上调存款准备金率和一次加息之后的二度加息，即便不能确认中国已进入加息周期，但也足以作为我国货币政策加速正常化的重要依据之一。换言之，二次加息意味着中国货币政策已迈出了走向稳健的很有意义的一步。

　　货币政策目标重心正在转换

　　从理论上来说，狭义的货币政策指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。一国货币政策的目标一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支。按照中国人民银行法第3条规定，中国人民银行的“货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。

　　近期央行两次加息，有市场人士认为这表明管理层对中国经济向好已有较大信心，货币政策重心在于防“热”而不是怕“冷”，而政策目标的指向也更多地聚焦“防通胀”。

　　央行加息的主要目的显然在于抑制通胀预期和资产价格。从时间节点上看，虽然通胀的短期小高峰过去了，但是未来我国通胀预期的压力仍然比较大，2011年上半年、尤其是一季度，还面临着翘尾、天气和季节性因素的多重考验。此外，虽然房地产二次调控政策严厉，但是房地产价格仍在上升。央行选择在此时加息，体现了管理层进一步加强对通胀预期管理的决心。

　　另外，加息也可对信贷需求进行约束。从近几个月的信贷情况来看，信贷需求相当旺盛，2011年是“十二五”的开局之年，为了防止地方政府过度的投资热情，避免重复建设，保证节能减排的顺利推进，一定幅度的加息有助于提高资金成本，可以对信贷需求起到一定的约束作用。

　　再有，加息有助于缓解存款活期化的压力。从期限结构上看，此次加息五年期以上的存款利率上涨幅度高于短期存款利率，有助于引导活期存款向定期化转移。此外，加息也有助于缓解负利率的局面，减缓储蓄搬家，防止储蓄大规模向资本市场和房地产领域的转移。

　　央行货币政策委员会2010年第四季度例会强调，要把稳定价格总水平放在更加突出的位置，足以体现出当前通胀压力不容小觑。由此可以预计，未来的货币政策还将紧密关注通胀问题，并及时做出反应，进一步提高政策针对性。

　　近日，央行副行长胡晓炼在公开场合表态印证了这一点，即货币供给总量回归常态是2011年货币政策最主要的任务。银行信贷增长要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向合理适度的增长。[page]
　　货币政策工具的选择寻机调整

　　从以往来看，我国央行实施货币调控的主要政策手段是数量型工具，对使用价格型工具（主要为利率手段）比较谨慎。2010年，央行主要通过存款准备金率的上调和央票的发行来对冲银行体系过多流动性。但是，六次上调存款准备金率后，我国准备金率已达到18.5%的历史高位，继续大幅上调的空间有限。此外一、二级市场利差倒挂幅度的扩大也让央票发行陷入了困境。

　　在充分运用数量型工具效果不彰的情况下，特别是仅仅依赖于数量型工具已经很难有效调控通胀压力和控制充裕的流动性时，运用价格型工具特别是采取加息手段，自然成为抑制当前通胀压力的选择之一。

　　从近几个月的数据来看，我国经济正在企稳，出口超预期增长，而投资和消费也保持较高的水平，加息的条件已经成熟。央行根据当前的通胀压力与负利率水平及时采取加息手段，对市场的影响，特别是心理预期的影响较小。同时，二次加息的加息幅度与首次加息一致，这也符合央行一直以来的加息习惯，所以短期对各个行业的资金成本压力也比较有限。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任、经济学教授郭田勇认为，我国货币政策工具的调整是必然的。因为，在价格型工具不进行调整情况下，数量型工具发挥作用的空间已经变得越来越小了。另外，不加息会导致两个方面的问题：第一不加息负利率情况更加明显，容易进一步助长通胀预期和资产泡沫；第二若不加息，在信贷总量进行收缩情况下，市场利率水平一定会远远高于央行存贷款名义利率水平，这样名义利率水平根本反映不出社会实际资金供求状况。

　　由于加息是比调整存款准备金率更加直接的宏观经济调控政策，所以用加息的方式回收超发的货币和抑制通货膨胀应该说是各市场经济国家通常使用的手段。专家普遍认为，虽然每次小幅加息对回收货币量和抑制通货膨胀影响不大，但是加息的累积效应必然会扭转目前不断加大的通货膨胀压力。当然，加息进一步扩大了利差，因此加强资本管制规避热钱风险也是不可避免的。

　　从我国的现实国情上讲，加息是比上调准备金率更为有效的收紧货币闸门的调控工具，而且更加符合维持本国物价和币值稳定的货币政策的终极目标。不仅如此，保障绝大多数国民的财富不缩水，不被某些利益集团和外部压力所左右，保持利率政策的独立性乃是央行的职责之一。

　　“中性”稳健货币政策呈谨慎“收缩”特征

　　自2010年底中央经济工作会议明确宣布“适度宽松”货币政策转向“稳健”以来，学界和市场对稳健货币政策的解读已比较充分。从历史来看，稳健的货币政策，实际上就是一种根据经济形势相机抉择的货币政策。稳健货币政策实际是一种中性货币政策，与之前适度宽松的货币政策相比，不是多印货币，而是减少，目的之一就是为了控制通货膨胀。

　　央行货币政策委员会2010年第四季度例会指出，货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨。2011年要认真实施稳健的货币政策，增强金融调控的针对性、灵活性和有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。这也是稳健货币政策首次在央行货币政策委员会例会中亮相。

　　2011年我国货币政策转向稳健，是在国际环境仍不确定以及国内面临较为复杂的通胀形势和流动性状况下，引导货币政策回归常态的需要，也是着眼于防止未来投资和经济过热的需要。

　　郭田勇教授表示，稳健货币政策将改变2009年和2010年以来的信贷和货币供应量较快增长态势，呈现谨慎的“收缩”状态，这与以往的“稳健”具有一致性；而从对内关注的目标来看，此次稳健货币政策将把关注点放在“推进经济结构调整和经济发展方式转型”上，更加注重引导、激发微观金融主体的经营活力。“因为当前和未来一段时期国内外经济发展态势的复杂，稳健货币政策将呈现出更为丰富的内涵。”郭田勇指出。（《半月谈》2011年第1期，文 叶从和）