渤海证券 陈慧

    历史上，旅游板块存在假日行情，我们认为餐饮旅游板块在中秋国庆假期前上涨的概率大，给予行业“买入”的评级。

    统计显示，旅游行业核心股票上半年收入同比增加27%，利润同比增加25%，增速继续提升。我们认为，旅游人数和旅游花费提高是上半年旅游公司业绩增速较高的主要原因。

    上半年国内游较快增长：全国国内旅游人次增长8.6%，国内旅游收入增长20.6%，再次出现旅游收入增速高于人次增速的情况，这意味着国内游人均消费上升（552元左右），比2009年536元增长3%。

    入境游市场加速回升：全国入境人数6551.99万人次，增长5.57%，旅游外汇收入218.62亿美元，增长16.05%。出境旅游市场增长强劲：上半年我国出境人数2680万人次，比上年同期增长19.0%。

    走势上看，历史上9月份旅游板块上涨的概率大，近十年中有8年上涨。餐饮旅游板块今年前8个月中有5个月跑赢大盘，致使餐饮旅游行业估值溢价率处于历史高位。

    旅游板块市盈率一直高于大盘，平均溢价率142%。而目前旅游板块市盈率为64倍，远远高于上证指数[2677.03 -0.43%]的20倍，而零售板块相对大盘的估值溢价率超过220%，高于历史均值。

    从区域政策受益和重大事件受益两个角度选择投资标的。餐饮旅游板块是典型的受区域、事件影响较大的主题性投资行业，事实上，板块内一些个股凭借其优势地位，更受益于这类行业发展机遇，能确实带来看得见的业绩真实增长。因此我们认为，旅游行业的个股选择应兼顾业绩的真实性和题材的投机性。某些品种会因为某些区域性发展或者某类事件的出现而表现出强于其他个股的阶段性投资机会。

    我们兼顾题材与业绩，推荐的组合包括：首旅股份[25.38 -1.89%]、中国国旅[0.00 0.00%]、西藏旅游[15.48 -1.65%]、东方宾馆[14.85 -1.13%]、三特索道[22.02 -0.99%]、锦江股份[27.08 -1.49%]。

    其中，首旅股份和中国国旅受益于海南国际旅游岛快速推进带来的人流增长，中国国旅另一看点还在于国人离岛免税政策和入境免税业务的放开（有可能在年底之前）。西藏旅游受益于西藏未来的发展，中央第五次西藏工作座谈会给予西藏的战略定位是：使西藏成为重要的国家安全屏障、重要的生态安全屏障、重要的战略资源储备基地、重要的高原特色农产品[18.66 -0.43%]基地、重要的中华民族特色文化保护地、重要的世界旅游目的地。东方宾馆是广州亚运会（ 2010年11月12日至27日）的题材股，本身也具备重组的预期。三特索道和锦江股份业绩增长确定性强。其中锦江股份凭借经济型酒店的定位，在世博会期间受益明显。

    虽然以上各股前期涨幅已经很大，但是由于有题材的支撑，我们认为股价仍具备上涨动力。