科技日报记者 杨靖

　　从长期看，随着我国资本市场的健全，行业人才的成长，风险投资对新兴产业发展的作用力将可能会以几何级数的速度增长。为避免创业风险投资基金之间的过度竞争，需要合理布局

　　为推动自主创新，加快转变经济发展方式，我国近期提出培育战略性新兴产业的发展思路，具体政策细则也在周密地制定中。那么，风险资本能不能成为我国战略性新兴产业发展的“助推器”？

　　■ 解  读

　　风险投资这个“舶来品”正在获取中国式解读。

　　国内率先试点的浦东新区创业风险投资引导基金，现如今已凝聚了颇高的“人气”——麾下基金已达15支。另据不完全统计，截至2009年12月，与浦东新区运营模式类似，由各级地方政府设立的创业投资引导基金已近50家，总规模达到200亿元人民币。

　　与欧美一些发达国家相比，我国风险投资业起步虽晚，但随着一些激励创业风险投资的政策法规的颁布实施，特别是创业板去年开启以来，我国风险投资的产业模式逐渐清晰，规模加速扩大，一些难以避免的问题也随之而来……

　　澳大利亚初创期科技企业为何遇“冷眼”  

　　风险投资业一直被不少发达国家认为是增加社会福利和提高技术创新能力的社会“公器”。所以风险投资业在各国的起步阶段，当地政府都曾以不同形式，投入过政策性引导资金，以加速扩大风险投资业的规模。如美国著名的《中小企业投资法案》促成上个世纪60年代初数百家中小企业投资公司的成立。英国上个世纪90年代颁布实施《企业投资计划》等法案后，英国风险投资发展速度明显加快。而澳大利亚在2000年前后曾连续制定政府支持计划，撬动私人资本进入风险投资市场，推动新兴产业发展。如创新投资基金(IIF)计划和种子基金(PSF)计划。可以说，这些政策对澳大利亚的风险投资业和经济增长起到推动作用，它们在运行中的经验和存在的问题非常值得借鉴。

　　创新投资基金(IIF)计划是澳政府在1997年启动的，旨在支持中小企业科技创新。据称，当时澳大利亚国内已涌现出相当数量的私人风险投资机构 ，风险投资市场业已比较完善。

　　根据IIF计划，澳大利亚政府相关部门分为两轮，分别于1998年和2002年，先后与不同的私人投资机构共同组建了9支风险投资基金，致力于解决初创期科技企业和项目资金缺口问题。

　　据相关网站公布的数据显示，1998年，澳大利亚政府财政支出1.3亿美元，与不同的私人投资机构分别建立了5支规模大致在4000万美元左右的创新投资基金。2002年，澳大利亚政府又出资9100万美元，再度与私人投资机构“合作”，共同创建了各自为3000万美元规模的4支创新投资基金。

　　然而大量研究表明，自2002年以来，虽然IIF计划的基金的资本金增加了，但令人疑惑的是，在随后的几年里，IIF计划对初创期科技企业和项目的投资额度却呈现出明显下降的趋势。

　　资金增多了，对处在初创期的科技企业和项目的投资为何变少了？

　　政策引导，我国风险资本规模快速增长

　　2007年，财政部和科技部共同颁布实施《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。根据《暂行办法》，国家设立科技型中小企业创业投资引导基金，专项用于引导创业投资机构向初创期科技型中小企业投资。

　　事实证明，一方面，《暂行办法》的实施，吸引了大量的社会资本与国家财政一起，扶植科技型中小企业的成长壮大，对提升国内科技型中小企业技术创新能力产生积极影响；另一方面，在中国风险投资市场发展的现阶段，作为国家层面的行政法规的《暂行办法》，有较大的示范作用，加速推动了地区性政策性创业风险投资设立和市场的活跃。

　　自2007年以来，很多地方政府专门制定符合地区特色的创业投资引导基金管理办法，设立了为数不少的创业投资引导基金。另外，随着一些有财政背景的产业基金的筹建，国内股权私募市场的逐渐规范，以及《创业板上市管理办法》颁布实施前后，有关部门紧锣密鼓地筹建中国创业板，到创业板正式开启运营……这些都在一定程度上推动了相关产业的发展，同样也刺激、完善了国内的风险投资市场。

　　可以看到，最近两年我国风险资本规模正在迅速增加。据《中国创业风险投资发展报告2009》，2008年我国创业风险投资管理的资金总量达到1455.7亿元人民币，达到有统计以来的最高值，比2007年增加了342.8亿元人民币，增幅为30.8%。另外，2008年我国创业风险投资机构数量达到464家，比2007年增加81家，增幅为21.1%，也是有统计以来数量最多的一年。

　　PSF计划的启示

　　紧跟IIF计划之后，澳政府在2001制定并颁布种子基金(PSF)计划。按照该计划，澳大利亚财政将直接投资，与其他私人投资机构组建有限合伙制创业投资引导基金。其中，澳政府财政拨付7270万美金，其他私人机构出资3140万美金，共计设立4支旨在推动科技成果产业化的风险投资基金。

　　值得注意的是，澳大利亚政府帮助私人风险投资机构“分担风险”的那一刻，同时为“联合机构”画出了两条极为鲜明的红线——这两条严格禁令是，其一，依托PSF计划设立的创业引导基金只能投资初创期企业，其他企业不得染指；其二，一旦基金经理获得PSF计划基金的聘用，禁止再兼任其他私人机构风险投资基金管理人的职务。

　　禁止条令的颁布，是不想违背PSF计划设立的初衷。虽然就像一些技术性统计指标显示的那样，几年来，PSF计划旗下的风险资本，更倾向投资澳大利亚本土企业，投资份额相对较小——也许这些正在沿着计划设计者原先的线路图前行，但是，令该政策制定者们诧异的是，尽管PSF风险投资基金投资对象集中在初创期企业，但是其风险资本用于支持新兴产业的却非常少。

　　不仅如此，PSF计划还削弱了其他计划对高新技术的支持力度——自2002年以来，PSF计划一经启动，IIF计划的执行就开始发生变化，其对初期企业投资热情逐渐减弱，尤其是对初创期科技企业投资规模下降趋势非常明显。有研究表明，澳政府这两个计划存在相互作用，致使PSF 计划和IIF计划之间产生“挤出效应”。

　　风险投资加速推动产业发展

　　业界的大量研究业已表明，风险投资与技术创新能力之间存在着相互促进的作用，风险投资对技术创新的贡献率甚至高出科研开发经费（R&D）的作用。美国学者Kortum和Lerner很早的研究就已指出，1美元的风险投资对专利增加量的贡献率，是1美元的R&D贡献率的3到4倍，风险投资在90年代对美国产业创新的贡献率达10%。一些研究同时表明，风险投资产业所引致的社会收益要远高于私人收益。这些无疑都使得各国政府在推动风险投资业的发展，扩大风险资本规模的行动上趋于一致。

　　为推动自主创新，加快转变经济发展方式，我国近期提出培育战略性新兴产业的发展思路，具体政策细则也在周密地制定中。风险资本能不能成为我国战略性新兴产业发展的“助推器”？虽然我国风险投资业尚处在初期阶段，对我国各种产业发展的影响力还比较小，但从长期看，随着我国资本市场的健全，行业人才的成长，风险投资对新兴产业发展的作用力将可能会以几何级数的速度增长，用好风险资本至关重要。

　　据《深圳特区报》报道，在今年召开的第12届中国风险投资论坛上，全国人大常委会副委员长陈昌智就曾指出，“我发现政府引导基金容易一哄而起，各地都在建立创投引导基金，但很多地方做得不好，不是把投资放在早期，而是急功近利，把它引入竞争性行业。希望各地正确用好创投引导基金，不要让它偏离方向和基本职能，尤其不得用于充分竞争的领域。”他还强调，大力发展战略性新兴产业是我国抢占未来科技、经济、战略制高点的重要举措，因此，要切实发挥创业风险投资培育新兴产业的作用，实现科技和金融创新双轮驱动，推动我国经济发展方式的转变。可以看到，创业风险投资引导基金之间可能存在的不良竞争关系，业已引起关注。

　　看来，为避免创业风险投资基金之间的过度竞争，需要合理布局。

　　■ 核心提示

　　美国学者Kortum和Lerner很早的研究就已指出，1美元的风险投资对专利增加量的贡献率，是1美元的R&D贡献率的3到4倍，风险投资在90年代对美国产业创新的贡献率达10%。一些研究同时表明，风险投资产业所引致的社会收益要远高于私人收益。这些无疑都使得各国政府在推动风险投资业的发展，扩大风险资本规模的行动上趋于一致

　　最近两年我国风险资本规模正在迅速增加。据《中国创业风险投资发展报告2009》，2008年我国创业风险投资管理的资金总量达到1455.7亿元人民币，达到有统计以来的最高值，比2007年增加了342.8亿元人民币，增幅为30.8%

　　2007年，财政部和科技部共同颁布实施《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》。根据该办法，国家设立科技型中小企业创业投资引导基金，专项用于引导创业投资机构向初创期科技型中小企业投资

　　根据IIF计划，澳大利亚政府相关部门分为两轮，分别于1998年和2002年，先后与不同的私人投资机构共同组建了9支风险投资基金，致力于解决初创期科技企业和项目资金缺口问题

　　■数字说话

　　a.民营企业和国有独资投资机构出资占较大比例

　　从2008年资本来源构成看，以未上市公司为主体，占到管理资本总额的42.9%，国有独资投资机构和政府出资依然占据比较大的份额，合计为35.9%，其他如个人、外资、各类金融机构也占有一定比例。

　　b.2008年创业风险投资新增项目行业分布（前10位）

　　传统制造业和新兴业态成2008年的投资重点。2008年新增投资较为集中的几个投资领域（行业）分别是：第一，传统制造业。一些在东部沿海收益开始递减的（技术、产业）项目，在已具备条件的中西部地区重新释放出能量，为创业风险投资创造了大量的机会；第二， “其他行业”，主要是近年来以互联网和现代通讯技术为手段的一些新兴服务业态，很难按现有产业分类标准归类，如第二代互联网、网上小额支付（融资）、手机广告、动漫创意产业等；第三，金融服务业，主要包括对金融机构股权投资以及金融IT或软件技术开发投资等两个方面；第四， 新能源、高效节能等，主要表现为：风电、太阳能、生物质能源产品的生产加工制造；2008年创业风险投资较为关注的行业还有：软件、生物、IT服务、新材料、光电子与光机电一体化、消费产品和服务业。

　　c.政府科技计划对创业投资间接支持力度略有上升

　　2008年，在各类以科技产业化为目标的政府计划中，科技型中小企业技术创新基金与创业投资机构所投资项目的重合度最高，达到8.2%，其次为火炬计划为1.8％。在所有创业风险投资当年投资项目中共有13.4%曾受到过各类政府科技计划的支持，比上年上升了约1个百分点。

　　d.投资强度继续增加

　　我国创业风险投资单项投资规模虽然上下波动，但就其趋势而言一直处于增加态势：1995年不到600万元，2008年超过了1000万元。

　　摘自《中国创业风险投资发展报告2009》