投资时，我常问自己三个问题，第一，行业对不对，是否符合社会未来的发展方向，行业是否有成长空间；第二，是不是一个好公司，团队的管理能力好不好，商业模式成不成功；第三，公司的估值高不高，公司的价值是不是已经完全在股价上体现出来了。

一、定方向——行业前景是否可观？

既然是涉及到汽车，就不可避免的要讨论下，无人驾驶汽车的出现是否会颠覆汽车租赁行业？

可以说，每一个时代都会有一项颠覆性的技术出现，伴随而来的是新的产业产生、新的公司出现，被颠覆者随之消亡。在 60 年代到 70 年代，计算技术的兴起，这时大型机出现，随之兴起的是 IBM、Sperry、霍尼韦尔、NCR；70 年代到 80 年代小型机兴起，计算机开始走进人们生活，惠普和 DEC 兴起；80 年代到 90 年代，PC 开始变得流行，微软、英特尔、思科开始崭露头脚；到了 90s-2000 桌面互联网年代，谷歌、苹果和雅虎崛起；到了 2000 年 -2010 的移动互联网时代，中国出了阿里巴巴、腾讯，美国出了亚马逊和 Facebook。

进入 2010 年后，大家开始探讨物联网，人们开始寻找硬件入口，从各大资本和企业的投资方向看，无人驾驶汽车是最好的入口。

无人驾驶汽车实现了数字化和网络化。当然，无人驾驶汽车也是帮人出行，但无人驾驶汽车和传统汽车是两个完全不同产业，就像汽车和马车的差别，汽车代替马车，标志者工业制造业代替了很大一部分畜牧产业；现在情形相似，不过是 AI 产业对传统制造业的替代。

随着无人驾驶汽车兴起，相关新兴产业和公司也必定随之出现。在移动互联网时代，手机的普及，支付宝、微信、滴滴打车、美团外卖等软件随之产业，新的业务模式出现，随之成长出许多新产业。而随着无人驾驶汽车的平台的确定，也必定会伴随着新的商业模式的出现。我最为看好的则是汽车租赁行业。

无人驾驶汽车对我们生活会产生什么影响？无人驾驶汽车对我们的影响必定是缓慢的，但也并不是遥不可及的。无人驾驶上路行驶，要具备以下条件：第一是摄像机；第二是计算机；第三是地图软件；第四是雷达。

无人驾驶汽车给我的第一个直观感受，就是无人，以后没有司机了。那什么公司会消失？什么公司会崛起？

滴滴和 Uber 会消失，汽车租赁公司会崛起。

为什么呢？

过去我们只要管理好人，就管理好了车；车是死的，人是活的。但对于无人驾驶汽车，车是活的，人是 " 死 " 的，只要管理好车就可以了。滴滴和 Uber 的强项在管理人，汽车租赁公司的强大能力在于管理车队。孰优孰劣，一目了然。所以，汽车租赁公司会崛起。

前面提到，汽车进入我们生活是渐进的过程，在无人驾驶领域有一个普遍的错误观点，最先销售的自动驾驶汽车是面向大众的。但是大众消费者购买无人驾驶汽车，希望全天候，可以在绝大多数地方使用。这在短期内很难实现，自动驾驶技术需要精准地图，地图要精确到厘米量级；面对恶劣的雨雪天气，更需要无人驾驶汽车长时间的演练和磨合环境的过程。

因此，无人驾驶汽车最先应用的场景必定是以下两个：第一个是道路数据多，够精确，比如城区道路、旅游线路的车流量较多的地方；第二是当地雨雪天较少的地区，比如新疆、甘肃等少雨雪地区。

一嗨租车则是无人驾驶汽车应用方面具有得天独厚的优势。

第一 , 一嗨积累了大量的地图数据资源，现在一嗨一年整个车队可以积累亿公里量级的数据，这是无人驾驶领域极其重要的一环，所以这个里面的挖掘，这个空间不得了，这是非常巨大的，最近百度放出风来，一嗨租车加入阿波罗计划，目的显而易见，可见一嗨租车在数据收集领域的价值。

第二，当前或者以后较长一段时间，无人驾驶汽车的使用环境局限性较强，主要适用环境是道路数据够精确，天气状况够好，对于普通消费者性价比显然不高，但是对于一嗨租车来说，这不是问题。一嗨租车不是只有一辆车，它有 4500 多辆，因此，一嗨租车可以在一些天气环境好、数据够精确的地区投入无人驾驶汽车，满足一部分人的需求，随着技术的成熟和人的接纳度，进一步加大投入。因此，一嗨租车极有可能成为无人驾驶汽车最大的推广者和使用者，当然也会成为最大受益者。

无人驾驶汽车产业链上相关企业，现在爆发的领域主要集中在硬件领域，比如车载镜头企业舜宇光学，股价飞涨，从 2015 年的 13.38 元，截止 2017 年 10 月 24 日为 117.20，股价涨了近 9 倍；计算机领域的 GPU 生产商英伟达，从 2015 年的 20.05，截止到 2017 年 10 月 24 日为 196.62，股价涨了近 10 倍。

随着产业的延伸，无人驾驶技术的成熟，相关产业也会迎来爆发式增长。

二、看能力——一嗨租车竞争力如何？

汽车租赁行业有三个核心竞争优势：第一是融资能力，就是你能否融到资，融资的成本是否够低；第二是服务能力，客户对你的服务是否认同，对客户是否有粘性；第三是车队管理能力，保持车辆高效的运营，是企业能否盈利的关键。就像人一样，不干活的人只能叫人口；干工作的人，才能叫人员。

1、 融资能力

一嗨租车以债券融资为主，截止到目前，在海外美金大概已经融了将近有七、八个亿美金，现在也有 6 多亿美金的债券。标普将一嗨租车评级为 BB，这是全球上市公司中最高的评级。由于财务具有很高的稳健性，最近以优惠利率发行了 4 亿美元的债券。

2、 服务能力

服务能力还是要看消费者的评价，根据第三方非关联方的调查，在租车行业中，一嗨租车的 " 中国顾客推荐指数 " 排名第一。

3、 车队管理能力

在 2015 年，一嗨有 3900 辆租赁汽车的时候，净利润由 2014 年的 -4000 万元转为 2015 年的 3300 万元，公司实现盈利。同行业其它公司在同等规模时，仍处于亏损状态。这主要得益于一嗨租车的车队管理能力，车队使用率在 14、15、16 年三年间，始终保持在 72% 左右，处于同行业的领先水平。

当前汽车租赁行业在中国仍处在起步阶段，在美国租车渗透率为 1.7%，在中国仅有 0.4%，汽车租赁行业在中国仍有极大的市场增长空间。汽车租赁行业的特点是集中度高，在美国市场渗透率为 74%，在中国仅有 15%，市场集中度将会进一步提高，近三年一嗨则以行业大约三倍的增长速度在增长，市场份额在不断扩大。

总的看，一嗨租车是个好企业。

三、论估值——估值是否合理？

俗话说，VC 看十年，PE 看五年，二级专业市场投资者看三年，普通投资者只看明天。作为二级市场投资者，就近三年各公司股票收益率，看一下市场过去三年科技在哪个方向取得进展最大。

通过近三年公司收益率对比，英伟达作为 AI 的底层构件，收益率最高，为 933.06%；PC 时代的惠普收益最低，为 -40.08%；互联网桌面时代的思科为 50.08%；移动互联时代的苹果为 56.84%；同为移动互联网时代的亚马逊，由于云业务的支撑，亚马逊近三年收益率为 260.42%。

从过去三年股票收益率看，科技已经步入 AI 时代。

前面已经提到，从大型机到 PC 机，再从 PC 机到桌面互联网，再到移动互联，基本是十年一周期。在每个科技周期下，要经历从硬件到软件再到商业模式三个阶段，每个阶段都有新的公司出现，从过去三年股票收益率看，科技已经步入 AI 时代，过去三年以硬件架构布局为主，最重要的应用场景之一就在无人驾驶汽车。随着 AI 硬件——无人驾驶汽车的成熟，在未来随之兴起的则是软件和商业模式的变革。

最大的变革之一便是在汽车租赁行业，汽车租赁行业最大优势在于：车队管理能力，这是无人驾驶汽车未来产业链上最重要的一环之一，汽车租赁行业将会迎来爆发期。

其中，投资者可以着重看下一嗨租车，它是汽车租赁行业车队管理能力的领先者，在未来的产业中，将极具优势。

那再看下一嗨租车的估值是否合理？

从三年收益率走势看，一嗨租车估值依然是传统的汽车租赁行业的估值，且与美国两大租车公司走势基本一致，这显然是不合理的，美国租车市场已经进入稳定期，而近三年中国汽车租赁行业以 15% 的速度增长，一嗨租车以 30% 的速度增长，行业的发展和公司的发展却都没有在股价中体现出来，一嗨租车的股价显然是低估的，无论是从短期财务指标，还是长期发展方向，这只股票都可以作为投资者重点选择标的。