2009年底，民营影视业巨头华谊兄弟成功登陆深圳创业板，成为国内第一家上市的影视企业。良好的业绩、新鲜的概念以及明星持股的眼球效应，使其一时成为创业板的“宠儿”。开盘首日华谊兄弟的股价一路飘红，一度摸高91.8元/股，最终收于70.81元/股，较28.58元/股的发行价上涨了147.76%。但随后股价开始回落，受今年上半年度财务报告不乐观等原因影响，其股价更是一路下滑。

　　与投资者心理预期变化有关

　　清华大学新闻与传播学院常务副院长尹鸿认为，股价下滑与华谊兄弟上市时股价定位偏高有关。影视企业的股价很多时候是靠股民的心理预期。“这就很容易出现偏差。”尹鸿说，华谊兄弟刚上市时股价被炒得有点虚高，现在出现减持和下跌也在情理之中。“对于规模整体偏小的影视企业来说，不能期望它一上市业绩就好成什么样，它生产规模的壮大也需要一个过程。”

　　“华谊兄弟的市值从上市初的超高到后来的下跌，也和股民的心理预期变化有关。”中央财经大学文化与传媒学院文化产业系主任何群表示，由于华谊兄弟是影视第一股，很多股民其实并不了解影视企业的规律，购买其股票很大程度上是被其明星效应所吸引。后来发现了一些问题，投资的热情就会趋于理性。另一方面，她认为，这和电影生产的周期性有关。“电影生产分几个档期，主要集中在下半年。档期之内电影票房高，股价也会相应提升。因此，其上半年的报表说明不了什么，要以全年的报表来分析其发展趋势。”

　　经营模式单一致风险增加

　　华谊兄弟今年第三季度的财务报表显示，其第三季度电影业务票房分账及版权收入占总收入比重的88%，冯小刚出品的《唐山大地震》收入比重占票房分账及版权收入的76.7%。对于华谊兄弟这种过度依靠商业影片和冯小刚等导演的个人影响力的经营模式，业界一直质疑颇多。中国人民大学文学院教授金元浦认为，电影产业是一个风险性很大的行业，尤其是华谊兄弟这种大投入、大制作的商业大片运营模式，会“成也一部影片，败也一部影片”。他说：“米高梅这样具有深厚历史底蕴的公司都可能因为投资一部影片失利破产。这不能不给国内尚处于发展初期的影视企业以深刻的警示。”

　　何群认为，华谊兄弟目前还处于项目型公司的发展阶段。她解释说，有好的项目就盈利，没好的项目就亏损，是项目型公司主要的特征。“华谊兄弟主要依赖冯小刚以及一两部商业大片来实现盈利，不确定性带来的风险是很大的。”她认为，要改变这种状况，应从两方面着手。一是要更合理地进行产业布局，打破对电影产业的过度依赖，增加电视剧和艺人经纪等方面的收入，“多元布局有利于风险均摊”；另一方面要完善产业链，从之前以内容制作为主，向院线建设、影片发行等方面进军。12月7日，华谊兄弟宣布与巨人网络成立合资公司“北京华谊巨人信息技术有限公司”，正式进军游戏市场，迈出了其突破单一经营模式的坚实一步。

　　队伍不稳定制约发展

　　今年9月，有着华谊兄弟“一哥”“一姐”之称的黄晓明、周迅等艺人相继出走，使得华谊兄弟深陷旗下艺人解约风波，也给其股市前景打上了灰色的痕迹。对于主打明星效应的华谊兄弟而言，人才是其最核心的资源优势，而人才结构的稳定与否，也是其股市晴雨表最为直接的参照。

　　一位不愿具名的国内某大型证券投资银行副总裁表示，华谊兄弟对名导、明星的过度依赖现象比较突出，经营不确定性很大。他认为，华谊兄弟要通过探索多层次人才培养体系以及建立相关人才约束机制，保证主创团队稳定下来，打造自己的核心竞争力。

　　何群在分析了华谊股权分配情况后发现，华谊明星股虽多，但持股均不超5%，因此她认为艺人解约风波暂时不会给华谊兄弟带来实质性影响。“如果有，主要是对股民心理会有影响。”但她也承认，从长远来看，人才的不稳定将会给华谊兄弟今后的发展带来致命风险。“除了引进明星，还要自己制造明星，这样人员的忠诚度会比较高；编导人才以及经纪人应多元配置，不应过度依靠一人，以规避风险。”何群表示。（郭人旗）